精细光衔接器材融入全球数据中心产业链AI需求带动长时间高增动能

  发行价格31.59元/股，发行市盈率14.57X，申购日2025年12月23日。蘅东光本次发行数量为1025万股，发行后总股本为6807万股，本次蘅东光发行数量占发行后总股本的15.06%。经咱们测算，公司发行后估计可流转股本份额为31.07%，老股占可流转股本份额为51.54%。本次发行战略配售发行数量为102.5万股，占本次发行数量的10.00%。有2家战略出资者参加公司的战略配售。征集资金将出资于“桂林制作基地扩建（三期）项目”、“越南出产基地扩建项目”、“总部光学研制中心建造项目”等等。“桂林制作基地扩建（三期）项目”方案出资22,958万元，项目建成后，估计新增无源光纤布线产品及无源内连光器材产品产能1,330.00万只；“越南出产基地扩建项目”方案出资26,198万元，项目施行后，估计新增无源光纤布线产品及无源内连光器材产品产能1,062.66万只，估计新增22条配套及其他产品（包含光缆、注塑、钣金等）出产线，用于内部产品自主配套出产及直接对外出售。

  精细光衔接器材长时间配套AFL，2021-2024年归母净利润CAGR为128.5%。公司聚集于光通讯范畴无源光器材产品，事务包含无源光纤布线、无源内连光器材等，根本的产品包含光纤衔接器、光纤柔性线路产品、配线办理产品等光纤布线类产品，以及多光纤并行无源内连光器材、PON光模块无源内连光器材等内连光器材类产品。2022-2025H1期间公司超80%营收来源于数据中心（包含AI数据中心）范畴，在无源光器材产品特别是高密度、高速率产品竞争力方面商场位置杰出，已可出产超大芯数光纤预端接布线总成产品、满意AI数据中心互连的高密度布线需求，高密度无源光纤柔性线路产品可用于衔接超级计算机或设备内连，无源内连光器材产品已使用于400G-1.6T（800G已大批量出货，1.6T少数出货），并开发了CPO无源内连光器材产品。公司首要客户为国内外数据中心、电信网络范畴知名品牌商，包含AFL、Coherent、Jabil、Telamon、CCI、CloudLight、飞速立异、青岛海信等，产品使用到AT&T、Verizon、谷歌、亚马逊、微软、甲骨文、腾讯、IBM、Cadence、英伟达等全球抢先的大型品牌企业。公司财务体现亮眼：2021年-2024年公司营收继续增加，2024年营收达13.2亿元（yoy+114.4%）；2025H1公司营收为10.2亿元（yoy+105.8%）；2024年公司归母净利润14758.2万元（yoy+128.7%），2025H1为14280.7万元（yoy+170.7%）。

  AI数据中心本钱投入继续不断的添加，驱动光模块需求高增。光通讯职业以光波为载体、光纤为介质，凭仗高带宽、低损耗等优势成为干流转信方法。产业链上游的光器材分为有源和无源两类，是光通讯网络的中心。在AI算力需求量开端上涨驱动下，全球数据中心本钱开销敏捷添加（2024年达4550亿美元），带动光模块商场快速地增加，尤其是AI使用光模块2024年出售额增加146%。我国光通讯商场规模稳步提高，估计2024年达1473亿元。下流使用中，数据中心（含AI）是增加最快的范畴，电信运营商商场则保持稳定，一起推进职业继续发展。

  申购主张：获益于AI数据中心建造趋势，主张重视。公司聚集于光通讯范畴无源光器材产品，聚集AI数据中心网络的光纤衔接产业链，2022-2025H1期间超越80%营收来源于数据中心（包含AI数据中心）范畴，在无源光器材产品特别是高密度、高速率产品竞争力方面商场位置杰出。可比公司最新PETTM中值为80.4X，主张重视。